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La redazione di business plan ed exit strategy \u00e8 richiesta per usufruire della detrazione\/deduzione fiscale a favore dei soggetti Irpef o Ires che investano in Start up e Pmi innovative. Entrambi i documenti devono essere consegnati al potenziale investitore prima che lo stesso effettui l’operazione di sottoscrizione\/versamento di nuovi capitali nella societ\u00e0 “innovativa”.<\/p>\n
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Spesso nella redazione di un business plan (bp) si dimentica che comunque tale documento ha una sua valenza anche giuridica rilevante per la socialit\u00e0. In linea generale, potremmo identificare il bp come una sorta di\u00a0comunicazione sociale dell\u2019impresa con valenza anche esterna<\/strong>, specie quando tramite la sua presentazione si richiedono, ad esempio, dei finanziamenti o si ottengono delle agevolazioni anche di natura fiscale.<\/p>\n <\/p>\n Tipico \u00e8 il caso delle Start up che unitamente alle Pmi innovative richiedono tramite la presentazione del bp, equity o fondi per concretizzare l\u2019idea imprenditoriale alla base della costituzione della Start up o per avviare un nuovo progetto nell\u2019ambito delle Pmi innovative.<\/p>\n <\/p>\n Tali documenti devono essere redatti e coordinati anche con un altro\u00a0paper<\/em>, ugualmente importante, che \u00e8 costituito dalla exit strategy ovvero quell\u2019atto in cui la stessa Start up o Pmi innovativa ipotizzano come e quando l\u2019investitore possa \u201cuscire\u201d dall\u2019investimento che si accingerebbe ad effettuare.<\/p>\n <\/p>\n Entrambi i documenti (bp ed exit strategy) devono essere obbligatoriamente consegnati al potenziale investitore prima che lo stesso effettui l\u2019operazione di sottoscrizione\/versamento di nuovi capitali nella societ\u00e0 \u201cinnovativa\u201d. L\u2019eventuale inadempimento potrebbe rendere\u00a0non spettante l\u2019agevolazione fiscale<\/strong>\u00a0principale ricollegabile alla deduzione\/detrazione dal reddito imponibile dell\u2019investitore. Le motivazioni addotte possono essere cos\u00ec riassunte: 1) la mancata consegna dei due documenti non cristallizzerebbe in modo inequivocabile il collegamento funzionale fra il capitale richiesto\/investito e il suo successivo impiego\/utilizzo; 2) la composizione economica previsionale ed il rispetto dei parametri necessari per continuare a godere dello status di Start up o Pmi innovativa, \u00e8 visibile solo all\u2019interno di questi documenti che vincolano l\u2019organo amministrativo nell\u2019impiego e nella gestione dei capitali messi a disposizione nelle societ\u00e0.<\/p>\n <\/p>\n Questi due documenti che sono uniti da un\u00a0rapporto simbiotico<\/strong>, presentano una parte\u00a0descrittiva<\/strong>\u00a0e una parte\u00a0quantitativa<\/strong>. Approfondendo la parte quantitativa, specie per il bp, si evidenzia come la rappresentazione numerica del progetto sfoci inevitabilmente in un\u00a0bilancio ipotetico<\/strong>, formato da stato patrimoniale, conto economico e rendiconto finanziario. Questo ci porta naturalmente a sostenere che i principi contenuti nel codice civile e nei principi contabili possono essere presi ad ispirazione con le dovute ed opportune rettifiche ed adattamenti. Relativamente, invece, all\u2019exit strategy, siamo di fronte, anche in questo caso, ad una parte descrittiva ed una quantitativa che costituisce il naturale prolungamento del bp prima descritto. Ecco quindi che a nostro avviso anche il documento dell\u2019exit strategy adotterebbe gli\u00a0stessi principi<\/strong>, partendo anche dalla considerazione che in fondo le ipotesi di epilogo dell\u2019investimento sono il frutto naturale e consequenziale di quanto ipotizzato nel bp.<\/p>\n <\/p>\n Le societ\u00e0 innovative hanno un set di\u00a0agevolazioni<\/strong>\u00a0che consentono di mitigare il rischio dell\u2019investimento. Tali agevolazioni\u00a0riducono<\/strong>\u00a0notevolmente il\u00a0costo dell\u2019investimento<\/strong>\u00a0e tali apporti di equity hanno dei vincoli ben precisi. Dobbiamo suddividere i vincoli agevolativi fra le Start up e le Pmi innovative. In sintesi, per le Start up i principali vincoli rispetto all\u2019investimento possono essere cos\u00ec riassunti:<\/p>\n Rispetto alle\u00a0Pmi innovative<\/strong>, i vincoli che incidono su bp ed exit strategy possono essere cos\u00ec sintetizzati:<\/p>\n \u00a0<\/strong><\/p>\n EXIT STRATEGY: LE IPOTESI BASE<\/strong><\/p>\n <\/p>\n Nel documento di exit strategy alcune\u00a0soluzioni<\/strong>\u00a0da proporre sono oramai\u00a0standardizzate<\/strong>\u00a0a livello generale che, tuttavia, come si accennava nei paragrafi precedenti devono tenere conto delle peculiarit\u00e0 delle agevolazioni fiscali.<\/p>\n Le exit strategy sono soluzioni che sono proposte in linea teorica ai potenziali investitori che approcciassero l\u2019idea imprenditoriale proposta nel bp.<\/p>\n Si tratta, quindi, di una serie di soluzioni che lo stesso imprenditore propone in chiave sia discorsiva sia quantitativa, ipotizzando delle possibili\u00a0opzioni<\/strong>\u00a0per l\u2019investitore nel momento in cui decidesse\u00a0l\u2019uscita anche parziale dalla societ\u00e0<\/strong>.<\/p>\n Le possibili soluzioni sono anche in rapporto al tempo di dismissione potenziale della partecipazione rispetto al momento in cui sar\u00e0 effettuato l\u2019investimento.<\/p>\n Analizziamo, ora, le principali soluzioni che l\u2019impresa deve\/pu\u00f2 proporre agli investitori:<\/p>\n Merger & Acquisition<\/em><\/strong><\/p>\n Trattasi della possibilit\u00e0 che una volta che l\u2019idea imprenditoriale abbia raggiunto un certo grado di completezza e di autonomia economico-finanziaria, possa essere oggetto di acquisizione da parte di soggetti terzi e, in alternativa, essere fusa in una societ\u00e0 che sia complementare all\u2019impresa dove il soggetto abbia effettuato l\u2019investimento.<\/p>\n Come si suole dire entrambe le soluzioni sono Win \u2013 Win perch\u00e9 permetterebbero all\u2019impresa di crescere comunque dimensionalmente in modo pi\u00f9 veloce rispetto alle possibili crescite interne.<\/p>\n Mantenimento dell\u2019attivit\u00e0<\/em><\/strong><\/p>\n Al contrario di quella appena ipotizzata, i flussi di cassa programmati e le crescite interne portano ad una valorizzazione dell\u2019investimento che potrebbe comunque avere ripercussioni positive sugli investitori. Trattasi di una classica opzione di neutralit\u00e0 e continuit\u00e0 dell\u2019investimento rispetto ai soci in cui comunque i fondatori della societ\u00e0 ipotizzano che la societ\u00e0 avr\u00e0 comunque una sua vita autonoma e propria rispetto a soluzioni alternative di natura aggregativa. In tale prospettiva di continuazione dell\u2019attivit\u00e0, elemento ulteriore \u00e8 costituito dai teorici ed auspicabili incrementi patrimoniali tramite le riserve di utili che potrebbero costituirsi nel corso degli anni. La politica di gestione dei dividendi da parte della societ\u00e0 conosce per\u00f2 degli ostacoli rispetto alle Start up innovative poich\u00e9, come noto, tali societ\u00e0 non devono\/possono distribuire utili per tutta la durata di permanenza dello status.<\/p>\n Ipo<\/em><\/strong><\/p>\n Di tutte le ipotesi questa certamente \u00e8 la pi\u00f9 stimolante ed avvincente in quanto prevede la quotazione della societ\u00e0 in mercati regolamentati. In particolare le Start up o le Pmi innovative possono accedere all\u2019Aim che costituisce il mercato \u201cnaturale\u201d dove consacrare definitivamente la societ\u00e0 in termini di attivit\u00e0 e di prestigio.<\/p>\n Aumenti di capitale riservati a terzi e vendita del diritto d\u2019opzione<\/em><\/strong><\/p>\n Un’altra ipotesi di dimissione parziale dell\u2019investimento \u00e8 costituito dalla possibilit\u00e0 che la societ\u00e0 deliberi un aumento di capitale riservato a terzi e che, pertanto, il diritto di sottoscrizione sia ceduto a soggetti terzi rispetto all\u2019impresa innovatrice.<\/p>\n Questo \u00e8 ipotizzabile soprattutto nel caso di Pmi innovative dove gli aumenti di capitale, senza limiti temporali, rispetto alla costituzione iniziale sono agevolati per gli investitori a condizione che siano rispettati taluni parametri. In tal caso, la cessione dei diritti d\u2019opzione comporta da un lato una diluzione nella partecipazione posseduta da parte dell\u2019investitore, e dall\u2019altro una valorizzazione dei diritti che potrebbero essere ceduti ai neosottoscrittori.<\/p>\n Vendita parziale della societ\u00e0<\/em><\/strong><\/p>\n In tal caso stiamo parlando dell\u2019ipotesi riduttiva rispetto alla prima opzione contemplata, in cui solo una quota parte della societ\u00e0, al fine di rientrare in tutto o in parte dell\u2019investimento, \u00e8 ceduta.<\/p>\n Spesso accade che siano i soli investitori di capitale a dismettere la loro partecipazione mentre i fondatori continuano la loro attivit\u00e0 all\u2019interno della societ\u00e0.<\/p>\n Un\u2019eventuale dismissione parziale pu\u00f2 anche essere prevista fin dall\u2019inizio dell\u2019investimento con la redazione e sottoscrizione di un apposito patto parasociale che disciplini tale programmata eventualit\u00e0.<\/p>\n Cessione\/conferimento di singoli asset o rami azienda<\/em><\/strong><\/p>\n Trattasi di un\u2019ipotesi residuale ma che potrebbe essere destinata in qualche modo al reintegro o al ristoro di parte degli investimenti effettuati dall\u2019impresa. Tale ipotesi potrebbe essere prevista come exit strategy nel senso che, grazie a questa cessione\/dismissione straordinaria, potrebbe alimentare il flusso dei dividendi verso i soci.<\/p>\n In tale contesto, potremmo anche ritrovare quella dismissione parziale dell\u2019investimento tramite il cd. \u201cAcquihires\u201d ovvero un soggetto terzo che certamente \u00e8 interessato all\u2019acquisizione dell\u2019azienda o di parte di essa ma soprattutto intende rilevare le risorse umane presenti all\u2019interno dell\u2019azienda innovativa o in un ramo di essa.<\/p>\n Buy back implicito<\/em><\/strong><\/p>\n Rappresenta una possibilit\u00e0 condizionata dalla volont\u00e0 da parte dei fondatori di concedere un\u2019opzione di riacquisto delle quote cedute o di rinuncia alla sottoscrizione di quote, in caso di aumento di capitale sociale, concedendo la possibilit\u00e0 che sia la stessa societ\u00e0 a riacquistare le quote.<\/p>\n Tale opzione richiede che lo statuto sociale nonch\u00e9 la struttura del bilancio lo autorizzi.<\/p>\n Liquidazione e chiusura della societ\u00e0<\/em><\/strong><\/p>\n \u00c8 l\u2019ipotesi estrema e finale dove la societ\u00e0 potrebbe essere indotta alla chiusura o alla dismissione parziale degli asset realizzati. Infatti, nella costruzione del bp diviene importante anche la valorizzazione dei singoli asset realizzati o costruiti internamente o acquistati che potrebbero essere oggetto di una vendita singola o cumulativa come ramo d\u2019azienda.<\/p>\n \u00a0<\/strong><\/p>\n EXIT STRATEGY E MODALIT\u00c0 DI REDAZIONE DEL DOCUMENTO<\/strong><\/p>\n <\/p>\n Per la redazione di un idoneo documento ai fini di illustrare al potenziale investitore tutte le possibili opzioni di exit strategy, \u00e8 fondamentale che lo stesso contenga almeno quanto segue:<\/p>\n <\/p>\n\n
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