{"id":23957,"date":"2026-02-14T17:19:27","date_gmt":"2026-02-14T17:19:27","guid":{"rendered":"https:\/\/beneggiassociati.com\/?p=23957"},"modified":"2026-02-01T17:20:37","modified_gmt":"2026-02-01T17:20:37","slug":"pex-sulle-newco-holding-period","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/beneggiassociati.com\/en\/pex-sulle-newco-holding-period\/","title":{"rendered":"Pex sulle newco: la trappola dell\u2019holding period e i rischi fiscali nel 2026"},"content":{"rendered":"
La participation exemption continua a rappresentare uno degli strumenti centrali nella fiscalit\u00e0 delle imprese, consentendo un\u2019esenzione del 95% sulle plusvalenze aventi determinati requisiti. Tuttavia, la prassi accertativa degli ultimi anni ha mostrato un orientamento particolarmente restrittivo nei casi in cui la cessione riguardi partecipazioni di newco costituite di recente. La Legge di Bilancio 2026, pur avendo coordinato la Pex con le modifiche alla disciplina dei dividendi, non ha risolto il nodo interpretativo relativo all\u2019holding period. Il risultato \u00e8 una situazione di incertezza che porta spesso a una doppia imposizione ingiustificata, soprattutto per operazioni di conferimento e successiva cessione.<\/div>\n
In questo articolo analizziamo nel dettaglio la disciplina aggiornata, le posizioni dell\u2019Agenzia delle Entrate, le criticit\u00e0 applicative e le conseguenze operative per conferenti e investitori.<\/div>\n

La nuova disciplina Pex introdotta dalla Legge di Bilancio 2026<\/strong><\/h2>\n
La Legge 199\/2025 ha modificato la participation exemption coordinandola con gli aggiornamenti riguardanti il regime dei dividendi. A partire dal 2026, le plusvalenze sono esenti solo se riferite a partecipazioni che presentano gli stessi requisiti richiesti per l\u2019esclusione degli utili percepiti dai soggetti Ires. Le partecipazioni devono rappresentare almeno il 5% del capitale della societ\u00e0 partecipata oppure avere un valore fiscale almeno pari a 500.000 euro. Si tratta di un allineamento volto a uniformare i regimi, mantenendo per\u00f2 invariati gli altri requisiti previsti dall\u2019articolo 87 Tuir. Rimane quindi decisivo il rispetto dell\u2019holding period di dodici mesi, richiesto per qualificare la plusvalenza come esente.<\/div>\n

Il nodo dell\u2019holding period nelle newco<\/strong><\/h2>\n
L\u2019Agenzia delle Entrate interpreta il requisito dell\u2019holding period in modo estremamente rigido, ritenendo che debba sussistere anche per le partecipazioni costitutive del capitale di una newco, anche quando questa sia stata beneficiaria di un conferimento di azienda commerciale in neutralit\u00e0 fiscale. La posizione dell\u2019amministrazione finanziaria trae origine dall\u2019interpretazione contenuta nella circolare 36\/E\/2004. Questa lettura porta a negare la Pex per la parte di plusvalenza riferita alla quota originaria conferita alla newco se la cessione avviene entro dodici mesi dalla costituzione della societ\u00e0, anche quando la partecipazione ha acquisito valore economico grazie al conferimento successivo.<\/div>\n
Il problema nasce dal fatto che l\u2019Agenzia considera la quota iniziale come se rappresentasse un investimento autonomo, separato dal conferimento, ignorando la funzione propedeutica della newco stessa. Non viene quindi riconosciuta la continuit\u00e0 economica dell\u2019operazione.<\/div>\n

La ratio dell\u2019holding period<\/strong><\/h2>\n
L\u2019holding period ha una chiara finalit\u00e0 antiabuso. Secondo la dottrina, in particolare Assonime nella circolare 38\/2005, la norma serve a evitare che partecipazioni acquisite per speculazione a breve termine possano beneficiare di un trattamento fiscale privilegiato. L\u2019obiettivo \u00e8 colpire operazioni di arbitraggio fiscale, non operazioni straordinarie legittime. Questo principio trova fondamento anche nella direttiva madre-figlia 90\/435\/CEE e nella sua evoluzione fino alla direttiva 2011\/96\/UE, che hanno introdotto criteri simili per evitare abusi nell\u2019esenzione dei dividendi.<\/div>\n
Alla luce di questa ratio, risulta irragionevole che il Fisco applichi la norma come se il conferimento alla newco fosse un evento separato rispetto alla sua costituzione. Quando la newco \u00e8 nata con lo scopo esclusivo di ricevere il conferimento, la quota iniziale non ha una propria autonomia economica.<\/div>\n

La funzione del conferimento in neutralit\u00e0 fiscale<\/strong><\/h2>\n
L\u2019articolo 176, comma 3, del Tuir legittima la circolazione indiretta dei complessi aziendali attraverso conferimento in neutralit\u00e0. La norma, interpretata anche dalla relazione al Dlgs 344\/2003 e dalla circolare 36\/E\/2004, chiarisce che il legislatore non vuole penalizzare la scelta tra cessione diretta dell\u2019azienda e conferimento con successiva vendita della partecipazione. L\u2019obiettivo \u00e8 evitare che il contribuente subisca un trattamento fiscale meno favorevole solo per aver adottato una delle due modalit\u00e0 operative lecite.<\/div>\n
Quando una newco \u00e8 costituita e immediatamente utilizzata per un conferimento d\u2019azienda, le due fasi devono essere lette in continuit\u00e0 economica. La partecipazione derivante dalla costituzione non pu\u00f2 essere considerata un investimento autonomo, poich\u00e9 la sua funzione \u00e8 strumentale alla ricezione del conferimento. Negare la Pex significa attribuire un valore imponibile alla quota iniziale che non riflette alcun reale plusvalore.<\/div>\n

La doppia imposizione come criticit\u00e0 sistemica<\/strong><\/h2>\n
Il risultato pratico dell\u2019interpretazione dell\u2019Agenzia \u00e8 una doppia imposizione. Nella cessione successiva alla costituzione della newco, la plusvalenza viene tassata per la quota riferita al capitale iniziale perch\u00e9 non \u00e8 decorso l\u2019holding period, mentre la parte legata al conferimento beneficia della Pex. Tuttavia, la quota iniziale non rappresenta un reale valore economico distinto dalla parte conferita. La tassazione su questa porzione genera quindi un prelievo indebito.<\/div>\n
L\u2019analisi economico-giuridica mostra che tale approccio contraddice la funzione dell\u2019articolo 176, comma 3, e la ratio complessiva del regime Pex. La corretta lettura richiederebbe di considerare l\u2019intera partecipazione come unitaria, riconoscendo l\u2019holding period in continuit\u00e0 con l\u2019operazione di conferimento.<\/div>\n

Il problema delle soglie dopo IL 2026<\/strong><\/h2>\n
La Legge di Bilancio 2026 introduce le nuove soglie del 5% del capitale o del valore fiscale minimo di 500.000 euro. Un caso oggetto di discussione riguarda l\u2019ipotesi di conferente che costituisce una newco con capitale di 10 e conferisce un\u2019azienda del valore di 90. In presenza dei requisiti Pex, se la partecipazione viene ceduta per un valore sotto soglia, ad esempio 4, la disciplina letterale non sembra escludere l\u2019applicazione dell\u2019esenzione. Tuttavia, un chiarimento ufficiale sarebbe opportuno per evitare applicazioni distorte o contraddittorie in sede di controllo.<\/div>\n

<\/h2>\n
Le imprese coinvolte in operazioni di conferimento e successiva cessione devono considerare attentamente l\u2019interpretazione restrittiva dell\u2019holding period. \u00c8 essenziale documentare in modo puntuale la strumentalit\u00e0 della newco rispetto al conferimento, dimostrando la continuit\u00e0 economica dell\u2019operazione. Una valutazione preventiva consente di ridurre il rischio di contenzioso e di prevenire accertamenti fondati su un\u2019interpretazione formalistica non in linea con la ratio della norma. Se vuoi, posso predisporre per te una checklist operativa per verificare la corretta applicazione della Pex nelle operazioni con newco, cos\u00ec da ridurre i rischi interpretativi.<\/div>\n

Conclusioni<\/strong><\/h2>\n
La disciplina della participation exemption rimane complessa, soprattutto nei casi di newco costituite per conferimenti in neutralit\u00e0. L\u2019interpretazione dell\u2019Agenzia delle Entrate sull\u2019holding period appare in contrasto con la ratio della norma e con i principi antielusivi della direttiva madre-figlia. La mancata considerazione della funzione economica del conferimento porta a un risultato distorto e penalizzante, con rischi di doppia imposizione. Una revisione interpretativa sarebbe auspicabile per garantire coerenza sistemica e certezza applicativa.<\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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