Il regime della participation exemption, comunemente noto come Pex, rappresenta uno degli strumenti cardine del sistema tributario italiano per evitare la doppia imposizione economica sugli utili societari. Il meccanismo opera esentando, in presenza di determinati requisiti, le plusvalenze realizzate dalla cessione di partecipazioni che hanno gi\u00e0 scontato imposizione in capo alla societ\u00e0 partecipata, quantomeno in termini potenziali.<\/p>\n
La ratio dell\u2019istituto \u00e8 quella di evitare che utili non distribuiti, gi\u00e0 tassati o tassabili in capo alla societ\u00e0 che li ha prodotti, subiscano una nuova imposizione indiretta in sede di realizzo della partecipazione. In tale prospettiva, la Pex si inserisce in un disegno di neutralit\u00e0 fiscale delle operazioni straordinarie e di circolazione delle partecipazioni, coerente con i principi dell\u2019ordinamento europeo e con le esigenze di competitivit\u00e0 del sistema economico.<\/p>\n
Il quadro normativo della Pex e i requisiti dell\u2019articolo 87 Tuir<\/strong><\/p>\n Il regime Pex \u00e8 disciplinato dall\u2019articolo 87 del Tuir e si applica alle plusvalenze e, simmetricamente, alle minusvalenze realizzate nell\u2019ambito del reddito d\u2019impresa da soggetti in contabilit\u00e0 ordinaria. L\u2019esenzione delle plusvalenze comporta, per coerenza sistematica, l\u2019indeducibilit\u00e0 delle minusvalenze relative alle medesime partecipazioni che soddisfano i requisiti per l\u2019accesso al regime, secondo quanto chiarito sin dalla circolare dell\u2019Agenzia delle Entrate n. 36\/E del 4 agosto 2004.<\/p>\n I requisiti tradizionali della participation exemption riguardano, tra l\u2019altro, il possesso ininterrotto della partecipazione per almeno dodici mesi, l\u2019iscrizione tra le immobilizzazioni finanziarie nel primo bilancio chiuso durante il periodo di possesso, la residenza fiscale della partecipata in uno Stato non a fiscalit\u00e0 privilegiata e l\u2019esercizio, da parte della partecipata, di un\u2019effettiva attivit\u00e0 commerciale.<\/p>\n La Pex opera anche per i soggetti che applicano il principio di derivazione rafforzata di cui all\u2019articolo 83 del Tuir e, a seguito delle modifiche introdotte dalla legge di Bilancio 2024, trova applicazione anche in alcune ipotesi di cessione di partecipazioni detenute da soggetti residenti in Stati UE o SEE, in linea con l\u2019evoluzione della giurisprudenza di legittimit\u00e0.<\/p>\n La stretta introdotta dalla legge di Bilancio 2026<\/strong><\/p>\n La legge di Bilancio 2026, con l\u2019articolo 1 della legge 199\/2025, aveva introdotto una rilevante modifica al regime della participation exemption, aggiungendo un ulteriore requisito quantitativo per l\u2019accesso all\u2019esenzione. In base alla disposizione, poi abrogata, la Pex sarebbe spettata solo in presenza di una partecipazione minima pari almeno al 5 per cento del capitale sociale oppure, in alternativa, di un valore fiscale dell\u2019investimento non inferiore a 500.000 euro.<\/p>\n Il nuovo requisito, formalizzato attraverso l\u2019introduzione del comma 1.1 all\u2019articolo 87 del Tuir, mirava a limitare l\u2019accesso al regime agevolativo alle partecipazioni ritenute \u201cqualificate\u201d sotto il profilo economico, escludendo le partecipazioni di minore entit\u00e0. Tuttavia, la scelta normativa aveva sollevato diffuse critiche, sia per la complessit\u00e0 applicativa sia per il rischio di effetti distorsivi su operazioni fisiologiche del mercato, come i club deal e gli investimenti di minoranza in societ\u00e0 quotate.<\/p>\n Le criticit\u00e0 applicative del nuovo requisito quantitativo<\/strong><\/p>\n L\u2019introduzione della soglia minima del 5 per cento o del valore fiscale di 500.000 euro aveva aperto numerosi interrogativi interpretativi. In particolare, risultava problematica la gestione delle partecipazioni detenute indirettamente all\u2019interno di gruppi societari, nonch\u00e9 la verifica del requisito in presenza di cessioni parziali.<\/p>\n La norma sembrava richiedere la verifica della soglia con riferimento alla partecipazione complessivamente detenuta al momento della cessione, indipendentemente dalla quota oggetto di trasferimento. Tale impostazione, se da un lato consentiva una lettura sistematica coerente, dall\u2019altro evidenziava l\u2019elevato grado di complessit\u00e0 della disciplina e il rischio di contenzioso.<\/p>\n Ulteriori criticit\u00e0 emergevano in relazione al coordinamento con il regime dei dividendi di cui all\u2019articolo 89 del Tuir, anch\u2019esso modificato dalla legge di Bilancio 2026, che subordinava l\u2019esclusione parziale degli utili al rispetto delle medesime soglie quantitative previste per la Pex.<\/p>\n L\u2019intervento correttivo del decreto fiscale 2026<\/strong><\/p>\n Con il decreto fiscale 27 marzo 2026, n. 38, pubblicato nella Gazzetta Ufficiale n. 72 del 27 marzo 2026, il legislatore \u00e8 intervenuto in modo netto sul nuovo assetto normativo, abrogando integralmente la disposizione introdotta dalla legge di Bilancio 2026. L\u2019abrogazione ha efficacia retroattiva, determinando il ritorno alle regole vigenti fino al 31 dicembre 2025.<\/p>\n La scelta di eliminare la stretta sulla participation exemption risponde all\u2019esigenza di ripristinare certezza e stabilit\u00e0 nel regime fiscale delle partecipazioni, evitando soluzioni che avrebbero potuto penalizzare operazioni legittime e non elusive. In tal modo, il Governo ha preso atto delle criticit\u00e0 segnalate dalla dottrina e dagli operatori, correggendo una disposizione ritenuta eccessivamente restrittiva.<\/p>\n Il ritorno al regime Pex \u201cpre\u20112026\u201d<\/strong><\/p>\n A seguito dell\u2019abrogazione, la participation exemption torna ad applicarsi secondo i requisiti tradizionali dell\u2019articolo 87 del Tuir, senza soglie minime di partecipazione o di valore fiscale. Le plusvalenze realizzate dalla cessione di partecipazioni continuano pertanto a beneficiare dell\u2019esenzione, al ricorrere dei requisiti storici, mentre le minusvalenze restano indeducibili in modo simmetrico.<\/p>\n Viene meno anche il collegamento forzato tra regime delle plusvalenze e regime dei dividendi, che aveva suscitato ulteriori perplessit\u00e0 sotto il profilo sistematico. Il ritorno alla disciplina previgente consente di preservare la neutralit\u00e0 fiscale delle operazioni di riorganizzazione societaria e di investimento, evitando effetti penalizzanti per le strutture di investimento collettivo e per le operazioni di private equity e venture capital.<\/p>\n Effetti sulle partecipazioni acquisite nel 2026<\/strong><\/p>\n L\u2019abrogazione della stretta rende superflua anche la complessa disciplina transitoria prevista dalla legge di Bilancio 2026, che faceva leva sul criterio FIFO per evitare effetti retroattivi sulle partecipazioni acquisite prima del 1\u00b0 gennaio 2026. Con il ritorno al regime precedente, tutte le partecipazioni, indipendentemente dalla data di acquisizione, sono nuovamente valutate secondo i criteri ordinari della Pex.<\/p>\n Ci\u00f2 semplifica notevolmente la gestione fiscale delle operazioni di cessione e riduce il rischio di errori applicativi, restituendo agli operatori un quadro normativo pi\u00f9 lineare e prevedibile.<\/p>\n Considerazioni sistematiche e prospettive<\/strong><\/p>\n L\u2019abrogazione della stretta sulla participation exemption conferma l\u2019importanza di un approccio prudente nella modifica di istituti cardine del sistema tributario. La Pex svolge una funzione essenziale nel favorire la circolazione delle partecipazioni e nel sostenere l\u2019attrattivit\u00e0 del mercato italiano per gli investitori, nazionali e internazionali.<\/p>\n Interventi restrittivi, se non attentamente calibrati, rischiano di compromettere tali obiettivi e di generare incertezza. Il ritorno alle regole del 2025 consente di ristabilire un equilibrio tra esigenze di gettito e tutela della neutralit\u00e0 fiscale, lasciando spazio a eventuali interventi futuri pi\u00f9 mirati e coerenti con il contesto economico.<\/p>\n Conclusioni<\/strong><\/p>\n Con il decreto fiscale 2026, la participation exemption torna al suo impianto originario, superando la stretta introdotta dalla legge di Bilancio 2026. La scelta legislativa ripristina un regime noto e consolidato, riducendo la complessit\u00e0 applicativa e il rischio di contenzioso.<\/p>\n Per le imprese e i gruppi societari, ci\u00f2 significa poter pianificare operazioni di investimento e disinvestimento con maggiore certezza, facendo affidamento su un quadro normativo stabile. In un contesto economico che richiede flessibilit\u00e0 e capacit\u00e0 di adattamento, la chiarezza delle regole fiscali resta un fattore determinante.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Participation exemption: il decreto fiscale abroga la stretta della legge di Bilancio 2026 e riporta il regime Pex alle regole vigenti nel 2025.<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":409,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"content-type":"","footnotes":""},"categories":[8],"tags":[3400,3766,833,1828,2626,3257,2786,3448],"class_list":["post-24494","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-fisco-e-contabilita","tag-articolo-87-tuir","tag-decreto-fiscale-2026","tag-dividendi","tag-fiscalita-dimpresa","tag-legge-di-bilancio-2026","tag-participation-exemption","tag-pex","tag-plusvalenze-partecipazioni"],"acf":[],"yoast_head":"\n