In sintesi. La participation exemption non ha più soglie minime. Con l’articolo 11 del decreto-legge 38/2026, a partire dal 1° gennaio 2026 non serve più avere il 5% di una società né una partecipazione che costi fiscalmente 500.000 euro. Chi vende quote continua a escludere dal reddito il 95% della plusvalenza, se sono soddisfatte le quattro condizioni previste dal Tuir all’articolo 87.
Cosa prevede il decreto fiscale
Il decreto-legge 27 marzo 2026, n. 38 (Disposizioni urgenti in materia fiscale ed economica) è uscito in Gazzetta Ufficiale il 27 marzo 2026 ed è in vigore dal giorno successivo. Il suo articolo 11 ha per titolo «Ripristino regime esclusione dividendi e regime PEX» e interviene in tre punti.
Dall’articolo 87 del testo unico scompare il comma 1.1, quello con la soglia. Cancella i rimandi a quel comma negli articoli 58, 59 e 89. Cadono infine le disposizioni dal comma 51 al 55 dell’articolo 1 della legge 199/2025, la manovra per il 2026. Il comma 5 fissa la decorrenza al 1° gennaio 2026, quindi con effetto retroattivo rispetto alla data del decreto.
Un decreto-legge perde efficacia se il Parlamento non lo converte entro 60 giorni dalla pubblicazione. Qui si descrive il testo originario.
La soglia che esce di scena
La manovra di fine 2025 aveva condizionato Pex e esclusione dei dividendi a un livello minimo di investimento: il 5% oppure 500.000 euro di valore fiscale. Così lo descrivono ItaliaOggi (12 dicembre 2025) ed Eutekne (12 febbraio 2026, che cita un «nuovo comma 1.1»). Per l’importo fa da riscontro il decreto stesso: nell’articolo 89, comma 3-bis, vengono soppresse le parole sui 500.000 euro.
Per «valore fiscale» si intende il costo della partecipazione riconosciuto ai fini delle imposte sui redditi, non il prezzo di mercato. Chi deteneva il 3% di una società pagato 200.000 euro non raggiungeva né l’una né l’altra misura.
Chi è interessato e come funziona la Pex
La Pex (participation exemption) tocca le imprese che cedono quote o azioni. Serve a non tassare per intero la plusvalenza, ossia la differenza tra il ricavo della vendita e il costo fiscale. Per l’articolo 87, comma 1, il 95% della plusvalenza è esente quando ricorrono quattro condizioni.
Una: la partecipazione è tenuta senza interruzioni per dodici mesi, calcolati dal giorno 1 del dodicesimo mese precedente la vendita. Due: nel primo bilancio chiuso dopo l’acquisto è classificata tra le immobilizzazioni finanziarie. Tre: la società partecipata non risiede, né ha sede, in uno Stato a fiscalità privilegiata, salvo prova contraria data con le regole dell’articolo 47-bis. Quattro: la partecipata svolge un’attività d’impresa commerciale nel senso dell’articolo 55.
Il decreto sostituisce anche il comma 3 dello stesso articolo, che porta l’esenzione su alcuni strumenti finanziari e contratti di associazione in partecipazione. Il nuovo testo non fa riferimento alla soglia.
Dividendi: cosa cambia
Il limite riguardava anche i dividendi. Secondo il testo ora previsto all’articolo 89, comma 2, gli utili distribuiti da società ed enti commerciali sono esclusi per il 95% dal reddito di chi li riceve; il 5% resta tassato. L’articolo 59, riscritto dal decreto, porta invece nel reddito complessivo il 58,14% degli utili, nell’esercizio dell’incasso.
Viene riformulata pure la ritenuta dell’1,20% sugli utili versati a società di altri Paesi Ue e dello Spazio economico europeo (articolo 27, comma 3-ter, DPR 600/1973). Si applica a titolo d’imposta e il testo non menziona più limiti di partecipazione.
Un esempio numerico
Calcolo nostro, con cifre di fantasia. Una Srl cede per 320.000 euro il 3% di un’altra società, pagato 200.000 euro. La plusvalenza è 120.000 euro. Con la Pex ne è esente il 95% (114.000 euro) e ne restano tassati 6.000. Se l’esenzione fosse stata negata per assenza della soglia, la base imponibile sarebbe stata di 120.000 euro. Le altre quattro condizioni restano da rispettare.
Gli effetti sui conti pubblici
Nel comma 6 gli oneri dell’articolo 11 sono stimati in 35,2 milioni di euro per il 2026, 43,9 per il 2027, 45,1 per il 2028 e 45,4 ogni anno dal 2029. Alla copertura provvede l’articolo 18 del decreto.
Domande frequenti
Dal 1° gennaio 2026 vale ancora la soglia del 5%?
No. I commi 51-55 della legge 199/2025 sono abrogati e le nuove regole valgono per il 2026 intero.
La Pex esenta tutta la plusvalenza?
No, solo il 95%. Il 5% rimanente entra nel reddito.
Ci sono regole transitorie per le partecipazioni acquistate nel 2026?
L’articolo 11 non ne contiene: prevede la decorrenza dal 1° gennaio 2026 senza distinguere per data di acquisto.
Cambia l’acconto delle imposte?
Tra i commi cancellati c’è il 54 della legge 199/2025. Il decreto non aggiunge indicazioni specifiche sull’acconto.
Fonti
Decreto-legge 27 marzo 2026, n. 38, articolo 11 (Normattiva, Gazzetta Ufficiale del 27 marzo 2026): letto. DPR 917/1986, articolo 87 (Normattiva, versione consolidata): letto. Legge 199/2025, articolo 1, commi 51-55 (Normattiva): letta solo la nota di abrogazione, perché la versione originaria è stata bloccata dal filtro del browser e non l’ho aggirata. Stampa: ItaliaOggi, 12 dicembre 2025, ed Eutekne, 12 febbraio 2026, solo estratti pubblici; Andersen Italia, 2 aprile 2026, come riscontro. Non letti: Il Sole 24 Ore, Ipsoa (non raggiungibile), circolari e prassi. Rispetto al testo precedente ho tolto la circolare del 2004, il regime transitorio FIFO e i giudizi su private equity e club deal, perché non riscontrati.
Contenuto a carattere informativo: non sostituisce una consulenza sul singolo caso.
