Come si valuta un’azienda

Il valore di un’azienda non è un numero unico. Dipende dallo scopo (cessione, ingresso di un socio, successione, recesso, finanziamento), dai dati disponibili e dal metodo scelto. I Principi Italiani di Valutazione, emanati dall’Organismo Italiano di Valutazione, chiedono di scegliere un metodo principale e di confrontarlo con almeno un altro come controllo. Lo strumento fa proprio questo: calcola più metodi dagli stessi dati e ti mostra quanto distano tra loro.

I cinque metodi

Patrimoniale. Parte dal patrimonio netto di bilancio e lo porta a valori correnti, aggiungendo le plusvalenze latenti, per esempio su immobili e marchi, al netto dell’imposta figurativa, o togliendo le minusvalenze. Descrive bene le società che valgono soprattutto per ciò che possiedono, come le immobiliari e le holding. Dice poco di un’azienda che vale per come produce reddito.

Reddituale. Divide il reddito normale per un tasso di capitalizzazione, costruito con il rendimento dei titoli di Stato, un premio per il rischio di mercato, il coefficiente beta e un premio per la dimensione e il rischio specifico. Funziona quando i redditi sono stabili e si possono considerare normali. Con redditi molto variabili o in crescita forte è poco affidabile.

Misto con avviamento. Valuta il patrimonio a valori correnti e vi aggiunge l’avviamento, cioè il valore del reddito che supera la normale remunerazione del patrimonio, per un numero limitato di anni. È il metodo più usato per le piccole e medie imprese, perché non attribuisce valore perpetuo ai sovraredditi.

Flussi di cassa. Attualizza i flussi di cassa dei prossimi anni e un valore finale, e sottrae la posizione finanziaria netta. È il metodo più adatto alle aziende in crescita o con investimenti importanti, ma dipende molto dalle previsioni. Il valore finale pesa spesso più della metà del risultato.

Multipli. Applica un multiplo di operazioni comparabili al margine operativo lordo, detrae la posizione finanziaria netta e applica uno sconto di illiquidità per le quote non quotate. È immediato, ma vale quanto il campione di confronto: per questo lo strumento propone il multiplo medio del settore (società quotate dell’Europa occidentale, dati Damodaran), che puoi sostituire con quello più adatto al tuo caso.

Come leggere l’intervallo

Lo strumento segue l’impostazione dei Principi Italiani di Valutazione 2026 (OIV), applicabili dal 2027 e consultabili sul sito della Fondazione OIV: tre approcci (mercato, reddito, costo) e metodi che li applicano, scelti in coerenza con lo scopo e con le caratteristiche dell’azienda. Se usi più metodi, il risultato è un intervallo con un metodo principale motivato e non una media automatica.

Se i metodi danno valori vicini, la stima è solida. Se sono molto distanti, di solito pesa un’ipotesi: il tasso, la crescita, il peso dell’avviamento o il multiplo. Prova a cambiarla nel terzo passo e guarda quale metodo si muove di più. Il metodo principale non è «il più alto» né «la media»: è quello più coerente con lo scopo e con la natura dell’azienda.

Da dove vengono i dati

Beta e multiplo di partenza per settore vengono dai dataset pubblici dell’Europa occidentale di Aswath Damodaran (NYU Stern), aggiornati a gennaio 2026 e riferiti a società quotate: per un’impresa piccola e non quotata sono un punto di partenza da adattare, e per questo restano modificabili. È la fonte gratuita di uso corrente tra i valutatori, indicata come tale nel documento sulle fonti dei parametri finanziari e di mercato dell’Ordine dei Dottori Commercialisti di Padova.

Le regole di riferimento dei PIV 2026 sono queste: patrimoniale con fiscalità latente sulle rettifiche, attività accessorie valutate a parte, reddito normalizzato e metodi misti con durata limitata dell’extra-reddito, flussi di cassa con valore terminale da verificare sul mercato, multipli di società comparabili, tasso di sconto con CAPM e struttura finanziaria «normale».

Il rendimento privo di rischio è il rendimento medio mensile del BTP a 10 anni pubblicato dalla Banca d’Italia nella serie Mercato finanziario, aggiornata ogni mese. L’aliquota usata per le plusvalenze latenti è quella IRES vigente. Beta, premio per il rischio di mercato, premio specifico, durata dell’avviamento e sconto di illiquidità sono valori di riferimento dichiarati come ipotesi: li vedi sotto ogni campo e puoi cambiarli.

Domande frequenti

Questa stima vale come perizia?

No. È una stima indicativa dai dati che inserisci. Per cessioni, conferimenti, recessi dei soci, successioni e contenziosi serve la valutazione di un professionista, con documentazione e relazione.

Il valore è al lordo o al netto delle imposte?

Redditi e flussi sono dopo le imposte. Il valore del capitale economico è quello delle quote o azioni, dopo il debito finanziario netto e prima delle imposte di chi vende, comprese quelle sul trasferimento.

Cosa devo inserire se non conosco la posizione finanziaria netta?

Puoi lasciarla vuota: è considerata zero e il risultato lo dichiara. Se l’azienda ha debiti verso banche o finanziatori, il valore reale sarà più basso.

Quanti esercizi servono per il reddito normale?

Basta l’ultimo, ma con due o tre esercizi la stima è più stabile: lo strumento usa la media dei redditi che indichi.

Fonti. Organismo Italiano di Valutazione, Principi Italiani di Valutazione; Banca d’Italia, Mercato finanziario, Tavola «Titoli di Stato guida: rendimenti a scadenza lordi»; TUIR, art. 77 (aliquota IRES).